長期向上的依據
市場回報耐心。歷經網路泡沫破滅、全球金融危機、疫情與 2022 年升息衝擊，NASDAQ-100 與 S&P 500 過去 30 年的年化報酬仍分別約達 12.1% 與 8.7%。
結構性缺口
60/40 配置是為報酬分布的中段而設計——約三分之二的結果落在這個區間。然而，真正摧毀財富的損失位於左尾：那些看似不可能、卻並非不會發生的黑天鵝事件，而這條尾巴正變得更長、更厚。
我們的對策
QIS 不試圖預測黑天鵝。它先辨識當下的市場狀態，再針對已知類型的衝擊預先配置不同引擎——讓投資組合的存續，從不取決於單一預測是否正確。
當股債齊跌時
近年每一次衝擊都暴露同樣的弱點：當股債同步下跌、流動性瞬間蒸發時，靜態風控與固定權重幾乎無法提供保護。
2022 年 2 月
俄烏戰爭
能源衝擊與數十年來最快速的升息循環，使股票與公債在 2022 年全年同步走跌。
期間最大回撤
−24%
−14%
2025 年 4 月
美國關稅衝擊
全面性關稅措施引發 2020 年以來最劇烈的股市回撤之一，而美國公債未能發揮緩衝作用。
期間最大回撤
−15%
−10%
2026
中東衝突
涉及伊朗的局勢升級推升油價與債券殖利率，股市同步下跌——60/40 投資組合再度無處可躲。
期間最大回撤
−9%
−3%
資料來源：Bloomberg。採用每日收盤價，並以各期間起始日為基準。最大回撤指所示期間內由高點至低點的最大跌幅。過往績效並不代表未來表現。
六大引擎，同一使命
| 引擎 | 策略中的角色 |
|---|---|
| 網格策略 | 主要報酬引擎。在區間震盪、均值回歸的市場中，系統性地逢低布局、逢高獲利。 |
| 合成期貨放空 | 動態避險部位。在趨勢性下跌時抵銷網格策略的虧損——在網格失靈的月份發揮平衡作用。 |
| 合成雙買 | 雙向 Long Gamma 部位，無論大漲或大跌皆可受惠，並透過 Gamma Scalping 鎖定獲利。 |
| 雙買波動 | 短線做多波動率部位，捕捉事件驅動的急遽波動放大。 |
| 雙裸賣 | 於隱含波動率偏高時，短線動態賣出價外買權與賣權，收取波動率溢酬。 |
| 鐵鷹雙賣 | 在低波動、區間盤整環境中，以有限風險收取權利金。 |
引擎如何協同運作
網格策略是主要的報酬來源，在盤整行情中表現最佳。當市場朝單一方向大幅走勢時，由合成期貨放空負責抵銷其虧損。四項選擇權引擎則各自對應不同的波動環境——平穩或劇烈、漸進或突發。並非每個引擎每月都會獲利；目標是讓整體組合在任何市場中都能穩健運作。
下一個策略
Global Alpha 總回報策略（TRS）→
主要風險考量
- 目標報酬與回撤目標未必能夠達成。投資價值可能上升亦可能下跌，投資人可能損失部分或全部本金。
- 衍生性商品與選擇權策略涉及槓桿、流動性及交易對手風險，於市場劇烈波動時損失可能擴大。
- 量化模型所依賴的假設與歷史關係，於未來市場環境中未必成立。
- 主動管理憑證（AMC）須承擔發行人之信用風險。
- 投資海外市場須承擔匯率、政治、法規及流動性風險。
- 配置係動態管理，實際配置可能與本頁所述不同。
重要資訊
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